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2015年電力行業投資策略:電力改革、國企改革注入澎湃動力估值中樞上移

  • 發布時間:2014-12-25 瀏覽:670
核心觀點:

2015年是電力改革的破題之年。新電改的核心是“管住中間,放開兩端”。(1)售電側:售電端充分市場化,參與主體增加,發電公司、電力設備公司均存在產業鏈延伸的能力和可能。同時,在售電端變革中,分布式能源接入與節能服務(分布式光伏、電動車充電設施等)的商業模式創新將孕育出顯著的投資機會。(2)發電側:競價上網是發電側的最大變化,企業的邊際成本優勢將充分顯現。能源基地的火電項目具有低燃料成本的天然優勢,一旦經特高壓電網外送至高電價服務區(京津冀、華東、華南等),則競價優勢顯現。水電公司發電成本低,競價能力強。

國企改革正在如火如荼的進行當中,其核心內容是“重資本、提效率”。國企改革在電力行業,主要體現在以下幾個方面:1)繼續提升資產證券化率,資產注入將異常活躍;2)市值管理,股東訴求一致;3)提高經營效率,釋放利潤;4)發展混合所有制;5)產業資本估值提升。我們認為國企改革或將成為2015年電力行情背后的最大亮點,資產整合是點睛之筆。

估值體系變遷。變化一:估值方法豐富,自由現金流價值(DCF)凸現。變化二:必要收益率(折現率)下行,估值中樞上移。變化三:股權時代的產業資本定價。變化四:電力改革契機下的產業鏈延展,商業模式變化,引發價值重估。

投資建議。改革預期強烈,估值極具吸引力,推薦。電力改革、國企改革、估值體系變化為電力行業開啟了新的經營模式和景氣周期。

電力新常態下,有競爭力的,優秀的公司有望脫穎而出。同時,電力上市公司估值水平極具吸引力(低PE、低PB、低股價、高股息),維持行業“推薦”評級。推薦標的:國電電力國投電力華電國際長江電力等。

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